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這次美聯儲議息不一般:降息概率腰斬,拋出10年來首次隔夜回購

第一財經 2019-09-18 17:47:56

由于MLF降息預期落空,中國交易員愈發關注美聯儲降息決策和政策聲明。
美聯儲凌晨將揭曉利率決議 是否降息仍存變數

在昨日MLF(中期借貸便利)利率下調預期落空后,美聯儲會否在明天降息,成了國內市場最關注的話題。市場預計,這將對近期正在盤整的股債市場情緒造成較大影響,同時匯市也料將出現顯著波動。

中文亚洲无线码這次美聯儲議息會議不一般:降息概率已然腰斬,并拋出10年來首次隔夜回購。

根據Fedwatch工具,目前期貨市場押注美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布降息25bp的概率已從一周前的逼近100%驟降至54%,這與近期的風險情緒回升、美國核心CPI升至2.4%(受短期汽車銷售反彈拉動)息息相關。

更值得注意的是,美聯儲將執行10年來首次隔夜回購操作(類似中國的逆回購,釋放流動性),這一招發生在議息會議前,其究竟意欲何為?

降息仍是大勢所趨

中文亚洲无线码紐約某外資行金融市場風控主管馮磊對第一財經記者分析稱,盡管各界預計美聯儲降息有“爆冷”的可能,“但我仍認為9月降息板上釘釘(a done deal),歐洲央行的激進寬松將逼迫美聯儲加速寬松,美聯儲自身也希望采取更為先發制人的措施來預防經濟衰退,貿易不確定性和政治壓力都將矛頭指向降息。”

當前,幾乎所有外資金融機構都預計,今年美聯儲仍將降息2次(包括9月在內)。例如,法興預計美聯儲9月、10月將分別降息25bp,渣打則預計9月、12月分別降息25bp。

之所以近期美聯儲降息預期大幅下降,一方面是因為此前市場的預期打得過滿,另一方面則是源于一些數據的擾動。例如,美國8月核心CPI同比增長2.4%,預期2.3%,前值2.2%;8月零售銷售數據增速從3.6%升至4.1%。此外,近期沙特阿美兩處石油設施遭到無人機襲擊,致使國際油價意外大漲。不過各界認為,油價的擾動只是短期因素,且一直以來美國經濟的韌性主要歸功于強勁的消費部門,而外部不確定性的上升也導致美聯儲不得不先發制人。

就“貨幣戰”的角度來分析,美聯儲中長期也具備降息動力。近期野村全球宏觀研究部主管蘇博文對記者表示,歐央行開始全面寬松,此前還對降息“縮手縮腳”的美聯儲可能也會不再過多顧慮,這樣一來,始終不愿意再推進寬松的日本央行不可能眼睜睜看著日元大幅飆升,也將難以避免地被迫轉為寬松。

他也提及,“美國經濟事實上接近拐點。用于預測衰退概率的紐約聯儲經典模型近期顯示,基于3個月和10年期美債收益率的利差推斷,未來12個月美國出現衰退的概率為37%,盡管聽上去不是很高,但只有1967年前出現這個概率時,美國經濟沒有出現衰退。”

回購操作凸顯美聯儲前路挑戰

中文亚洲无线码就在議息會議前,美聯儲十年來首度出現的正回購也引發各界關注,甚至有觀點認為,這是美聯儲在降息前率先釋放流動性。

據紐約聯儲公開信息顯示,將執行10年來首次隔夜回購操作,規模高達531.5億美元,以幫助將聯邦基金利率維持在2%~2.25%的目標區間范圍內。換言之,美聯儲自己設定的利率區間快盯不住了。這一操作將允許一級交易商以國債、機構債和MBS(抵押貸款支持證券)為抵押物,從美聯儲借款獲取流動性(準備金),從而緩解交易商的融資壓力,本次正回購操作的利率為最低2.1%。

中文亚洲无线码之所以美聯儲放出大招,主要是因為本周一,隔夜回購協議利率飆升248bp,至4.75%,為去年12月以來的最高水平,已經超出了聯儲的利率管理區間(2%~2.25%)。

不過,業內人士稱,市場將正回購解讀為降息前率先釋放流動性,卻是錯誤的,該做法只是將利率錨定在此前設定的區間內。這也體現了美聯儲未來面臨的挑戰。

馮磊告訴記者,利率的飆升是多方因素導致。首先,美國財政部上周的國債拍賣規模超過了500億美元,而交易商需要在本周一支付資金。同時,企業交稅也導致流動性出現問題。其他問題則更為結構性,“在金融危機后,美聯儲提升了對于金融機構流動性充足率的要求,這在目前看來似乎出現了副作用;過去兩年來的縮表也導致金融體系內準備金水平下降,”他稱,近期的狀況的確釋放警訊,美聯儲需要加速完善短期貨幣市場的各類渠道,使得金融系統更加靈活、強勁,這樣貨幣政策未來才能更好地傳導。

如何影響中國股債匯

由于MLF降息失約,導致近期橫盤的中國股、債市場交易人士更為關注美聯儲的動向。

中文亚洲无线码就股市而言,8月中旬以來,A股和H股市場均從低位錄得7%左右的反彈。推動反彈的主要動力有:貨幣政策有所放松、外部因素改善。結構上來看,受益于流動性放松預期的高beta板塊例如5G相關板塊、電子、通信、計算機和小盤股跑贏此前因最具盈利穩定性而領先市場的消費板塊。

中文亚洲无线码各界認為,如果美聯儲9月19日降息,且前瞻指引仍然偏鴿派,可能會繼續提振全球股市情緒,但若措辭仍然強調降息是“中周期調整”或更為鷹派,則可能影響市場情緒。

瑞銀證券分析稱,由于中國市場已充分反應了對9月LPR(貸款市場利率報價)小幅下降的預期。如果貨幣寬松力度相對溫和,那么此輪由政策放松所驅動的反彈行情可能在國慶節后面臨壓力。

債市近期也隨著美債拋售潮而出現回調,截至周三收盤,十年期國債收益率攀升至3.131%。周二,MLF利率下行的落空已經導致債市出現調整。

中文亚洲无线码某券商自營投資經理對第一財經記者表示,“其實變的都是情緒,經濟基本面并未改變。此前債市收益率下行速度過快,導致眾多機構踏空,如果近期債市收益率持續上行,機構仍然會擇機買入,收益率中長期下行的大方向仍然是確定的。”

“最近我還是想等一等,等到國開債收益率到3.65%附近,應該是一個比較舒服的買入點位。”某股份行資管部人士告訴記者。

就匯率而言,近期各界認為人民幣將維持穩中有進的態勢。上周,人民幣對美元累計上漲0.51%,創近三個月最大單周漲幅。“市場目前預計周五LPR報價可能會小幅下行5~10bp,原因在于經濟下行壓力、全球寬松趨勢加劇。但預計并不會對市場造成太大影響,因為就全球來看,中國央行的寬松已大大落后,其關注點更在于金融穩定,不會采取大規模的刺激政策。克制的寬松政策將在近期為人民幣匯率提供支撐。”德國商業銀行亞洲高級經濟師周浩告訴記者。

中文亚洲无线码不過,各大機構仍然認為,美元在四季度將居高難下,這也和美國較強的經濟基本面相關。上周,美元指數周初在(98.10~98.50)區間震蕩,但隨著歐洲央行宣布降息并重啟QE,市場預計本月美聯儲降息的可能性增加,美元指數持續走低,截至上周五收盤,美元指數當周累計下跌0.22%至98.20,目前徘徊在97.9附近。

責編:石尚惠

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